据统计局日前公布数据，2018年10月份社会消费品零售总额35534亿元，同比名义增长8.6%(扣除价格因素实际增长5.6%)。其中，限额以上单位消费品零售额12479亿元，增长3.7%。2018年1-10月份，社会消费品零售总额309834亿元，同比增长9.2%。其中，限额以上单位消费品零售额117177亿元，增长6.6%。

观点：

1、10月社零增速回落，消费错位效应凸显10月社零增速同比下滑1.4pct，环比降0.6pct，电商大促形成的消费延迟、国庆黄金周消费增速放缓至9.5%(yoy-0.8pct)及中秋错位效应，对社零增速形成压制。10月社零增速中的翘尾因素为1.44个百分点，环比大幅减弱11pct。排除高基数的影响，社零增速的回落也意味着在消费承压背景下，“双十一”大促造成消费的位移，一方面表现在预售期拉长导致国庆消费错峰，另一方面与大促导致10月消费向11月延迟有关。

2、日用品类持续强势，食品石油价格回落压制社零表现10月CPI同比上涨2.5%、环比涨0.2%，其中非食品CPI同比+2.4%、环比+0.2%，推升日用品类表现，10月日用品持续高增长，同比增10.2%(yoy+2.8pct)；食品类CPI同比+3.3%、环比-0.3pct，价格回落影响粮油食品类表现，10月同比增速为7.7%，环比回落5.9pct。可选消费整体表现持续疲软，化妆品10月增速为6.4%，同比-9.7pct；10月为金银珠宝销售小月、季节性波动下同比+4.7%(yoy+2.2pct)，环比-6.9pct。

油价回落，石油制品10月同比增17.1%，环比-2.1pct。汽车持续负增长，10月增速为-6.4%，增速同比-13.3pct。

3、看好行业长期发展，重视细分品类机会中长期来看，尽管居民消费上行的延续性仍存在压力，但我们认为，压制消费的外部因素正在边际减弱，减税、回购等政策的实施对零售企业形成支撑。考虑居民存在消费提质的需求，消费核心驱动力仍对零售行业形成支撑，看好行业的长期发展趋势，同时重视细分品类上的微观机会。